Options vanilles et stratégies · Essentiel · 5 min
Européennes/américaines, ITM/ATM/OTM
Objectif: Distinguer options européennes et américaines, ITM/ATM/OTM, valeur intrinsèque et valeur temps.
Avant de continuer
Il faut connaître le payoff d'un call et d'un put, et la notion de prime.
Vocabulaire
- Valeur intrinsèque
- Le gain immédiat qu'on obtiendrait en exerçant l'option tout de suite, jamais négatif.
- Valeur temps
- La part de la prime qui dépasse la valeur intrinsèque, reflétant l'incertitude et le temps restant avant l'échéance.
Intuition
ITM, ATM, OTM décrivent juste où se situe le prix actuel du sous-jacent par rapport au prix d'exercice : si vous exerciez l'option maintenant, gagneriez-vous quelque chose, rien, ou seriez-vous pile à l'équilibre ?
Définition
Une option européenne ne peut être exercée qu'à l'échéance ; une option américaine peut l'être à tout moment jusqu'à l'échéance. Un call est "in the money" (ITM) si S > K, "at the money" (ATM) si S ≈ K, "out of the money" (OTM) si S < K (inversement pour un put). La prime se décompose toujours en valeur intrinsèque + valeur temps.
Utilité
Ce vocabulaire est utilisé en permanence sur un desk d'options pour décrire rapidement une position, choisir un strike de stratégie, ou comprendre pourquoi une prime vaut ce qu'elle vaut.
Exemple concret
Un call de strike K = 100 sur une action cotant S = 108, prime = 10. Il est ITM (S > K). Valeur intrinsèque = max(108−100, 0) = 8. Valeur temps = 10 − 8 = 2 : le marché estime que le potentiel de mouvement d'ici l'échéance vaut encore 2.
Toujours bloqué ? Une autre façon de voir les choses
Pensez à la valeur intrinsèque comme au montant que vous encaisseriez si vous deviez décider "tout de suite, sans attendre" ; la valeur temps est le prix que le marché met sur le fait que vous n'avez pas encore à décider — plus il reste de temps ou plus le sous-jacent est volatil, plus cette "option d'attendre" vaut cher.
Formule indispensable
Variables, unités et hypothèses
- — Prix actuel du sous-jacent
- — Prix d'exercice (strike)
Hypothèses: Formule symétrique pour un put : max(K − S, 0). La valeur temps est toujours ≥ 0 avant l'échéance.
Unités: Même devise que le sous-jacent, par unité.
Exemple concret: S=108, K=100, Prime=10 : Valeur intrinsèque=8, Valeur temps=2.
Calcul détaillé
1) Comparer S et K pour classer l'option ITM/ATM/OTM. 2) Calculer la valeur intrinsèque : max(S−K,0) pour un call, max(K−S,0) pour un put. 3) Soustraire cette valeur intrinsèque de la prime de marché pour obtenir la valeur temps.
Interprétation
Une option OTM n'a que de la valeur temps (sa valeur intrinsèque est nulle) : elle ne vaut quelque chose que parce qu'il reste une chance qu'elle devienne ITM avant l'échéance. À l'échéance, la valeur temps disparaît totalement : la prime finale égale exactement la valeur intrinsèque.
Pièges
Croire qu'une option OTM ne vaut rien : elle a une prime positive tant qu'il reste du temps, uniquement composée de valeur temps. Autre piège : pour une option américaine profondément ITM sur un actif versant un gros dividende, un exercice anticipé peut être optimal — ce n'est jamais le cas pour une option européenne, qui ne peut simplement pas être exercée avant l'échéance.
Trois points à retenir
- 1Européenne = exercice à l'échéance seulement ; américaine = exercice à tout moment jusqu'à l'échéance.
- 2Call ITM si S>K, OTM si S<K ; put ITM si S<K, OTM si S>K (inverse du call).
- 3Prime = Valeur intrinsèque + Valeur temps ; à l'échéance, la valeur temps est nulle.
Approfondir / démonstration
La valeur temps n'est pas symétrique autour de S=K : elle est maximale pour une option ATM (le maximum d'incertitude sur l'issue) et diminue progressivement à mesure que l'option devient profondément ITM ou OTM. Sa décroissance dans le temps (le "theta", voir M07) n'est pas linéaire non plus : elle s'accélère fortement dans les derniers jours avant l'échéance, un phénomène que les traders d'options surveillent de près ("theta decay"). L'exercice anticipé optimal d'une option américaine dépend d'un arbitrage entre la valeur temps perdue (en exerçant, on renonce à l'optionalité restante) et un bénéfice immédiat (ex. capter un dividende avant qu'il ne fasse baisser le cours de l'action) — un sujet traité en détail dans les modèles d'arbres binomiaux.