Banques, marchés et fondamentaux · Essentiel · 5 min
Classes d'actifs et structure des marchés
Objectif: Différencier marché monétaire/marché de capitaux, marché primaire/secondaire, marché organisé/de gré à gré.
Vocabulaire
- Marché primaire
- Le marché où un titre est émis pour la première fois (ex. une entreprise émet de nouvelles actions ou obligations).
- Marché secondaire
- Le marché où des titres déjà émis s'échangent entre investisseurs, sans flux vers l'émetteur d'origine.
Intuition
Les marchés financiers se structurent selon plusieurs axes indépendants : la durée de l'instrument (court terme vs long terme), le fait qu'il s'agisse d'une première émission ou d'un simple échange entre investisseurs, et le lieu où la transaction se déroule (bourse organisée ou accord privé).
Définition
Le marché monétaire regroupe les instruments de dette à court terme (< 1 an, ex. billets de trésorerie, bons du Trésor courts), tandis que le marché de capitaux regroupe les instruments long terme (actions, obligations). Le marché primaire est celui de l'émission initiale d'un titre ; le marché secondaire celui de sa revente ultérieure. Un marché organisé (bourse) impose des règles standardisées et une chambre de compensation ; un marché de gré à gré (OTC) est négocié bilatéralement, sans standardisation obligatoire.
Utilité
Ce découpage permet de situer immédiatement n'importe quel instrument financier (à quelle échéance, à quel stade de sa vie, sur quel type de marché) et d'anticiper ses caractéristiques (liquidité, risque de contrepartie, standardisation).
Exemple concret
Une entreprise émet des obligations à 10 ans pour la première fois (marché primaire, marché de capitaux). Le lendemain, un investisseur les revend à un autre sur le marché obligataire (marché secondaire, toujours marché de capitaux). En parallèle, cette même entreprise émet des billets de trésorerie à 3 mois pour ses besoins de liquidité immédiats (marché monétaire).
Toujours bloqué ? Une autre façon de voir les choses
Pensez au marché immobilier : le marché primaire, c'est un promoteur qui vend un appartement neuf pour la première fois ; le marché secondaire, c'est la revente de cet appartement entre particuliers des années plus tard. Le marché monétaire ressemble à une location courte durée, le marché de capitaux à un achat immobilier de long terme.
Formule indispensable
Variables, unités et hypothèses
- — Valeur nominale remboursée à l'échéance
- — Taux d'escompte du marché monétaire
- — Nombre de jours jusqu'à l'échéance
Hypothèses: Convention d'escompte typique du marché monétaire (ex. billets de trésorerie), différente de l'actualisation composée utilisée sur le marché obligataire (M03-2).
Unités: P et F dans la même devise ; r en proportion annuelle ; d en jours.
Exemple concret: F=1 000 000, r=4%, d=90 : P = 1 000 000×(1−0,04×90/360) = 990 000.
Calcul détaillé
1) Identifier la valeur nominale F et l'échéance en jours d. 2) Relever le taux d'escompte r du marché monétaire. 3) Calculer la décote : r × d/360. 4) Multiplier F par (1 − cette décote) pour obtenir le prix P.
Interprétation
Cette convention d'escompte simple diffère de l'actualisation composée des obligations (M03-2) précisément parce que le marché monétaire traite des échéances courtes, où la différence entre les deux conventions reste faible — mais elle deviendrait trompeuse si appliquée telle quelle à un instrument de long terme.
Pièges
Appliquer la convention d'escompte du marché monétaire à un instrument de long terme (ou l'inverse) : chaque marché a ses propres conventions, non interchangeables. Autre piège : confondre marché primaire/secondaire avec marché organisé/OTC — ce sont deux axes de classification indépendants (une émission primaire peut se faire de gré à gré, une transaction secondaire peut se faire en bourse).
Trois points à retenir
- 1Marché monétaire (court terme, < 1 an) vs marché de capitaux (long terme : actions, obligations).
- 2Marché primaire (émission initiale) vs marché secondaire (échange entre investisseurs).
- 3Marché organisé (standardisé, chambre de compensation) vs marché de gré à gré (OTC, bilatéral).
Approfondir / démonstration
Ces trois axes de classification (durée, stade de vie, lieu de négociation) se combinent librement : un forward de change (M02) est un instrument dérivé, de gré à gré, dont la "durée" dépend de l'échéance choisie ; un future sur indice actions est un dérivé standardisé sur marché organisé. Cette grille de lecture à trois axes, plutôt qu'une simple liste de produits, est ce qui permet de classer n'importe quel nouvel instrument financier rencontré, même inédit, en le positionnant sur chacun des trois axes plutôt qu'en cherchant une catégorie toute faite.